PSL : บริษัท พรีเชียส ชิพปิ้งจำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : ขนส่งและโลจิสติกส์  www.preciousshipping.com
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::

-----------------------------------------------------------------------
จันทร์ 30 เม.ย.2555--PSL :
ที่มา : KSS Result Note : บล.กรุงศรี จำกัด (มหาชน)
Precious Shipping
Stock Rating         SELL
Previous Rating      SELL
Fair Value           Bt13.00
Current Price        Bt16.00
Upside/(Downside)    -19%
Consensus (median)   Bt17.84
Sector Transportation
Sector Rating NEUTRAL
1Q55 ขาดทุนเป็นไตรมาสแรกในรอบ 12 ปี
1Q55 ขาดทุนตามคาดจากค่าระวางเรือที่ลดลง
       * PSL รายงานขาดทุนสุทธิ 1Q54 ที่ระดับ 41 ล้านบาท  (เทียบกับกำไรสุทธิ 9 และ 109 ล้านบาทใน 4Q54 และ 1Q54 ตามลำดับ) เป็นการขาดทุนรายไตรมาสเป็นครั้งแรกในรอบ 12 ปีนับแต่ 3Q43 และแย่ลดลงเป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน สาเหตุการขาดทุน เกิดจากค่าระวางเรือต่อลำต่อวันที่ลดลงเป็นไตรมาสที่ 6 ติดต่อกัน เหลือเพียง US$8,314 (-14%QoQ, -31%YoY)  และลดลงในอัตราที่มากกว่าค่าใช้จ่ายในการเดินเรือต่อลำต่อวันที่ US$4,390 (-1%QoQ, -10%YoY) ขณะที่จำนวนเรือเฉลี่ยเพิ่มขึ้นที่ระดับ 27 ลำ (+23%QoQ, +29%YoY) จากการรับมอบเรือใหม่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายปี 54
       * สรุปภาพรวมในไตรมาสนี้ มีจำนวนวันเดินเรือเฉลี่ยต่อปี, ค่าระวางเรือเฉลี่ยต่อลำต่อวัน และ ต้นทุนเดินเรือเฉลี่ยต่อลำต่อวันคิดเป็นสัดส่วน 93%, 96% และ 100% ของประมาณการทั้งปีของเราตามลำดับ จึงมีโอกาสปรับลดประมาณการลงในโอกาสต่อไปหากค่าระวางเรือยังคงแนวโน้มปรับตัวลดลง
ผลการดำเนินงานช่วงที่เหลือของปียังถูกกดดันจากค่าระวางเรือยังอยู่ในทิศทางขาลง
       แม้อุปสงค์การใช้บริการเดินเรือเทกองมีโอกาสฟื้นตัวใน 2Q55 ตามปัจจัยฤดูกาล แต่อุปทานเรือที่เพิ่มขึ้นมากในอุตสาหกรรม กอปรกับสัญญาณการอ่อนตัวลงของเศรษฐกิจจีน  ยังเป็นปัจจัยกดดันค่าระวางเรือให้อยู่ในทิศทางขาลงตลอดในช่วงที่เหลือของปี ส่วนการรับมอบเรือใหม่ล่าสุดที่มีกองเรือสุทธิ 30 ลำ หรือเพิ่มขึ้นแล้ว 8 ลำจากสิ้นปี 54 (22 ลำ) ยังคงต่ำกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 35 ลำ  (เราประมาณการจำนวนเรือเฉลี่ยที่รับรู้รายได้ปีนี้ที่ 29 ลำ) ยังไม่มากพอชดเชยค่าระวางเรือที่มีแนวโน้มลดลงมากจากปีก่อน และไม่มากพอที่จะผลักดันผลการดำเนินงานให้เติบโตในปี 56 อย่างมีนัยสำคัญ
คงคำแนะนำ "ขาย" ค่าระวางเรือขาลงเป็นปัจจัยเสี่ยงต่อการถูกปรับลดประมาณการ
       คำแนะนำของเราสะท้อนผลการดำเนินงาน ปี 55 ที่แย่ลงจากปี 54 จากทิศทางค่าระวางเรือที่ยังอยู่ในขาลงและยังไม่เห็นโอกาสเปลี่ยนแนวโน้มในระยะเวลาอันใกล้ ขณะที่ ROE และ Dividend yield ยังอยู่ระดับต่ำเพียง 1-2% กอปรกับโอกาสปรับลดประมาณการลงหากมีการเลื่อนการส่งมอบเรือ และ/หรือค่าระวางเรือปรับต่ำกว่าสมมติฐานของเรา ราคาหุ้น ณ ปัจจุบัน ซื้อขายที่ระดับ 1.1xP/BV ไม่ถูกเมื่อเทียบกับ 1.0xP/BV ของกลุ่มเดินเรือในภูมิภาคและ 1.2xP/BV ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี และแพงมากในแง่ P/E (95 เท่าในปี 55 ลดเหลือ 39 เท่าในปี 56) เรายังคงมูลค่าพื้นฐานที่ 13 บาท โดยใช้ P/BV เป้าหมายที่ 0.9 เท่า ระดับต่ำสุดในรอบ 12 เดือนและเป็นระดับ -2SD ทางสถิติ
-----------------------------------------------------------------------