BANPU : บริษัท บ้านปู จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : พลังงานและสาธารณูปโภค www.banpu.co.th
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
หมวดธุรกิจ : พลังงานและสาธารณูปโภค www.banpu.co.th
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
-----------------------------------------------------------------------
ศุกร์ 27 ก.ค.2555 -- BANPU :
ที่มา : Company Focus : บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส
BANPU คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 406 บาท ราคาพื้นฐาน 533 บาท (เดิม 600 บาท)
ปรับลดคาดการณ์ยอดขาย
การปรับลดเป้าหมายยอดขายกระทบผลประกอบการไม่มาก บริษัทได้ประกาศลดแผนการลงทุนและเป้าหมายยอดขายในปี 2555-2558 อย่างไรก็ตาม ยอดขายในช่วงปีดังกล่าวหลังปรับแล้วยังคงขยายตัวเฉลี่ยปีละ 7.2% และการปรับลดกระทบกับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2555-2556 เพียงปีละ 2% ส่วนการเลื่อนเปิดโครงการมองโกเลียไม่มีผลกระทบเพราะยังไม่ได้รวมอยู่ในคาดการณ์กำไรสุทธิและราคาพื้นฐาน
การลงทุนที่น้อยลงสะท้อนถึงแนวโน้มในทางลบ แต่อาจเป็นบวกกับ BANPU ที่จะลงทุนในโครงการที่สามารถให้ผลตอบแทนที่ดีกับผู้ถือหุ้นในระยะกลางเท่านั้น โดยครึ่งหนึ่งของเงินลงทุนที่ลดลง 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มาจากการเลื่อนพัฒนาโครงการที่มองโกเลีย ซึ่งมีสาธารณูปโภคไม่เพียงพอในการพัฒนา และอีกครึ่งหนึ่งเป็นการเลื่อนลงทุนสำหรับโครงการในออสเตรเลีย (150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และอินโดนีเซีย (100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เราคาดว่า BANPU จะมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น 16 พันล้านบาทในปีนี้ และ 22 พันล้านบาทในปี 2556 เทียบกับภาระหนี้เงินต้นที่ต้องชำระปีละ 3 พันล้านบาทในปี 2555-2556
ยังคงแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาพื้นฐานเป็น 533 บาท (อิงกับ Break-up NAV ที่มีการขยายอายุสำรองถ่านหินออกไปอีก 3 ปีเป็น 18 ปี) แม้ว่า Sentiment จะอ่อนแอจากราคาถ่านหินที่ซบเซา แต่ราคาถ่านหินในปัจจุบันก็ต่ำมากจนใกล้ระดับต้นทุนการผลิตรูปเงินสดของผู้ประกอบการในสหรัฐ ทำให้ความเสี่ยงขาลงของราคาถ่านหินน่าจะจำกัดแล้ว
-----------------------------------------------------------------------
จันทร์ 9 ม.ค.2555--BANPU :
ที่มา : Analyst Comment : บล.เกียรตินาคิน
BANPU ราคาถ่านหินสัปดาห์แรกของปี ฟื้นตัว 1.6% wow สะท้อน Demand ที่ยังแข็งแกร่งในปี 2555 เชื่อประเด็นดังกล่าวจะทำให้ BANPU กลับมามีความน่าสนใจในการลงทุน
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน 754.00 บาท ราคาล่าสุด (6 ม.ค. 54) 546.00 บาท
คำแนะนำ ซื้อ
นักวิเคราะห์ เบญจพล สุทธิ์วนิช (2935)
ประเด็นสำคัญ
ราคาถ่านหินสัปดาห์แรกของปี 2555 อยู่ที่ 112.30 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้นจากสัปดาห์ก่อน 1.65 เหรียญต่อตัน ขณะที่ราคาเฉลี่ยถ่านหินปี 2554 อยู่ที่ 121.6 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 23%
ความเห็นนักวิเคราะห์
* ราคาถ่านหินปี 2555 ยังมีความผันผวน แต่เชื่อว่าจะใกล้เคียงปี 54 ที่ผ่านมา เรายังเชื่อว่าราคาถ่านหินในปี 2555 ยังมีความผันผวน แต่คาดว่าจะน้อยกว่าราคาน้ำมัน เนื่องจาก (1) ตลาดถ่านหินล่วงหน้ามีปริมาณการซื้อขายน้อยกว่าน้ำมัน (2) ปัจจุบัน 70% ของ Demand ถ่านหินอยู่ในภาคการผลิตไฟฟ้า (3) ความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจทำให้ผู้ใช้ถ่านหินมีการทำสัญญาซื้อในปริมาณที่ลดลง และช้ากว่าช่วงเวลาปกติเมื่อเทียบกับปี 2554 ที่ผ่านมา เป็นปัจจัยลบต่อราคาถ่านหินในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามเรามองว่า Demand ถ่านหินในปี 2555 ยังมีการเติบโต โดยผู้นำเข้าหลักยังคงเป็นประเทศจีน กรอบการเติบโต 7% - 10% ของ Demand ถ่านหินของจีนเรามองว่าเป็นไปได้ ทำให้เรายังคงสมมติฐานราคาถ่านหินในปี 2555 ไว้ที่ 120 เหรียญต่อตัน ใกล้เคียงกับปี 2554
* ปัจจัยลบผ่านไปแล้วขณะที่กำไรปี 2555 เติบโตต่อเนื่อง ทำให้ BANPU กลับมามีความน่าสนใจ ปัจจัยลบกระทบจิตวิทยาการลงทุนในช่วงปลายปี 2554 ที่ผ่านมา มาจาก (1) Carbon Tax ในออสเตรเลีย และ (2) ประเด็นข่าวสะพานล่มในอินโดนีเซีย แต่เรามองว่าจะกระทบต้นทุนในการดำเนินงาน และผลประกอบการปี 2555 - 2556 ที่เราคาดการณ์ไม่มาก ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการจะฟื้นตัวเป็นลำดับใน H1/55 จาก Q4/54 ที่คาดหมายว่ากำไรสุทธิจะอ่อนตัวลดลง จาก Low Season ของธุรกิจไฟฟ้า เชื่อว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้นกว่า 10% ในปี 2555 จะเป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยคาดว่าจะใกล้เคียงกับปี 2554 ที่ผ่านมา ที่ระดับ 96 เหรียญต่อตัน หลังบริษัททยอยทำสัญญาขายไปแล้วกว่า 20% ของเป้าหมายยอดขายในปี 2555 ที่ระดับราคา 100 เหรียญต่อตัน ทำให้สมมติฐานราคาขายถ่านหินในปี 2555 ของเราค่อนข้าง Conservative
* BANPU ยังเป็นหุ้นเด่นในปี 2555 เชื่อราคาหุ้นต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐาน ทำให้เรายังคงแนะนำ "ซื้อ" เราประเมินราคาที่เหมาะสมของ BANPU จาก Sum of the part ให้ราคาเป้าหมาย (12 เดือน) ไว้ที่ 754 บาท ราคาหุ้น BANPU ถือว่า Underperform มากในปี 2554 เมื่อเทียบกับหุ้นในกลุ่มพลังงาน แม้จะมี PER ใกล้เคียงกับธุรกิจถ่านหินในภูมิภาค แต่จาก ROE ของ BANPU ที่สูงถึง 25% สูงกว่าเมื่อเทียบกับ ROE เฉลี่ยของภูมิภาคที่ระดับ 22% ทำให้ BANPU ยังมีความน่าสนใจในการลงทุน
-----------------------------------------------------------------------
พุธ 4 ม.ค.2555--BANPU :
News update : บล.ธนชาต
Banpu (BANPU TB) - BUY News update
ผู้ซื้อถ่านหินญี่ปุ่นกำหนดเงื่อนไขในสัญญากับผู้ผลิตออสเตรเลียโดยอิงดัชนี
ซื้อถ่านหินญี่ปุ่นกำหนดเงื่อนไขในสัญญากับผู้ผลิตออสเตรเลียโดยอิงดัชนี ๊
๊แต่บางรายล็อคราคาที่แน่นอนไว้ราว US$115/tonne สำหรับเดือนม.ค.
ราคาที่กำหนดไว้ไม่ใช่ benchmark เพราะ ม.ค.ส่งมอบ 5% ของการนำเข้า
ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BANPU จากกำไรปกติ 2012F ที่คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่ง
ข่าว : มีข่าวว่าผู้ซื้อถ่านหินญี่ปุ่นส่วนใหญ๋ได้กำหนดเงื่อนไขในสัญญาระยะยาวกับ ผู้ผลิตออสเตรเลียโดยอิงกับดัชนี แต่อย่างไรก็ตามบางรายเลือกที่จะทำสัญญาเดือนม.ค.12 โดยกำหนดราคาที่แน่นอน (fixed-price) คาดว่าใกล้กับราคา US$115/mt FOB
ความเกี่ยวข้อง :
* ซึ่งหมายความว่าปีนี้จะเป็นอีกปีที่ยากในการคาดการณ์ราคาถ่านหินนอกเหนือไป จากปี 2011 เนื่องจากความไม่แน่นอนของแนวโน้มเศรษฐกิจโลก ผู้ซื้อถ่านหินคิดว่าเป็นการเสี่ยงเกินไปที่จะกำหนดราคาที่แน่นอน เนื่องจากราคาถ่านหินกำลังลดลงต่อเนื่อง แต่ผู้ค้าออสเตรเลียมีมุมมองที่เป็นบวกต่อราคาถ่านหิน
* BANPU ยังคงมองว่าความต้องการถ่านหินยังคงแข็งแกร่งจากจีน (คาดว่าเติบโต 10%) ขณะที่ Bumi Resource คาดว่าความต้องการที่แข็งแกร่งจากอินเดียจะเริ่มในปี 2012 (Bumi Resources มีสัญญาระยะยาวในการจัดหาถ่านหิน 10.8m tonne ให้แก่ Tata Power ทั้งสองโรงไฟฟ้าในประเทศอินเดีย และมีแนวโน้มที่จะเริ่มจัดส่งในปีนี้) แต่อย่างไรก็ตาม BANPU ยังคงมองว่าด้านปริมาณถ่านหินนั้นคาดเดายาก ซึ่งส่งผลต่อราคาถ่านหิน นั่นคืออุปทานภายในประเทศ และปริมาณการส่งออกของจีน
* ราคาสำหรับเดือนม.ค.ที่คาดว่าจะอยู่ที่ US$115/mt FOB น่าจะต่ำกว่าราคาที่กำหนดไว้ตามสัญญาในปี 2011 (US$129.85/tonne สำหรับเดือน เม.ย.11, US$127.50/mt สำหรับเดือน ก.ค.11, และ US$126.50/mt สำหรับเดือน ต.ค.11)
* แต่อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขในสัญญาของเดือนม.ค. ไม่น่าจะเป็นราคาอ้างอิงที่ดี เนื่องจากการส่งมอบในเดือน ม.ค. อยู่ที่เพียง 5% ของการนำเข้ารวมของญี่ปุ่นที่ 70mt ต่อปี เดือน เม.ย./พ.ค. น่าจะเป็นราคาอ้างอิงที่สำคัญ เนื่องจากการส่งมอบคิดเป็ราว 70% ของการนำเข้ารวมของญี่ปุ่นต่อปี (20% ในเดือน ต.ค. และอีก 5% ในเดือนก.ค.)
* สำหรับ BANPU เราคาดว่าราคาขายเฉลี่ยปี 2012 ของบริษัทฯ ที่อินโดนีเซียอยู่ที่ราว US$101/tonne (25% ของเป้าปริมาณขายในปี 2012 ถูกกำหนดราคาไว้ตามสัญญาที่ US$100/tonne) เทียบกับ US$97/tonne ในปี 2011 และออสเตรเลียที่ US$78/tonne เนื่องจากปริมาณในประเทศถูกกำหนดราคาใหม่ vs US$72/tonne ในปี 2001
* เรายังคงแนะนำ "ซื้อ" BANPU โดยมีราคาเป้าหมายที่ 772 บาท/หุ้น ปัจจุบันเราเห็นโอกาสที่ดีที่จะสะสมหุ้นในขณะที่ตลาดปรับตัวลง เนื่องจากราคาถ่านหินที่มีแนวโน้มอ่อนแอ เราคาดว่าจีนจะสะสมสินค้าคงคลังอีกครั้งในเดือนม.ค.12 และราคาถ่านหินในตลาด spot จะแข็งแกร่งเหนือระดับปัจจุบัน และเนื่องด้วยมีอุปทานที่เพิ่มขึ้นไม่มากจากออสเตรเลีย และอินโดนีเซีย (ผู้ส่งออกรายใหญ่สุดสองอันดับของโลก) เราจึงคาดว่าราคาถ่านหินน่าจะยืนอยู่ในระดับแข็งแกร่งในปี 2012 เราคาดว่า BANPU จะเป็นหนึ่งในหุ้นไม่กี่ตัวในตลาดไทยที่สามารถรายงานการเติบโตของกำไรปกติ ที่แข็งแกร่งเหนือระดับ 30% ได้ในปีหน้า ผลักดันโดยการเพิ่มขึ้นของปริมาณจากอินโดนีเซีย และจีน และราคาขายเฉลี่ย
ศุกร์ 27 ก.ค.2555 -- BANPU :
ที่มา : Company Focus : บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส
BANPU คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 406 บาท ราคาพื้นฐาน 533 บาท (เดิม 600 บาท)
ปรับลดคาดการณ์ยอดขาย
การปรับลดเป้าหมายยอดขายกระทบผลประกอบการไม่มาก บริษัทได้ประกาศลดแผนการลงทุนและเป้าหมายยอดขายในปี 2555-2558 อย่างไรก็ตาม ยอดขายในช่วงปีดังกล่าวหลังปรับแล้วยังคงขยายตัวเฉลี่ยปีละ 7.2% และการปรับลดกระทบกับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2555-2556 เพียงปีละ 2% ส่วนการเลื่อนเปิดโครงการมองโกเลียไม่มีผลกระทบเพราะยังไม่ได้รวมอยู่ในคาดการณ์กำไรสุทธิและราคาพื้นฐาน
การลงทุนที่น้อยลงสะท้อนถึงแนวโน้มในทางลบ แต่อาจเป็นบวกกับ BANPU ที่จะลงทุนในโครงการที่สามารถให้ผลตอบแทนที่ดีกับผู้ถือหุ้นในระยะกลางเท่านั้น โดยครึ่งหนึ่งของเงินลงทุนที่ลดลง 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มาจากการเลื่อนพัฒนาโครงการที่มองโกเลีย ซึ่งมีสาธารณูปโภคไม่เพียงพอในการพัฒนา และอีกครึ่งหนึ่งเป็นการเลื่อนลงทุนสำหรับโครงการในออสเตรเลีย (150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และอินโดนีเซีย (100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เราคาดว่า BANPU จะมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น 16 พันล้านบาทในปีนี้ และ 22 พันล้านบาทในปี 2556 เทียบกับภาระหนี้เงินต้นที่ต้องชำระปีละ 3 พันล้านบาทในปี 2555-2556
ยังคงแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาพื้นฐานเป็น 533 บาท (อิงกับ Break-up NAV ที่มีการขยายอายุสำรองถ่านหินออกไปอีก 3 ปีเป็น 18 ปี) แม้ว่า Sentiment จะอ่อนแอจากราคาถ่านหินที่ซบเซา แต่ราคาถ่านหินในปัจจุบันก็ต่ำมากจนใกล้ระดับต้นทุนการผลิตรูปเงินสดของผู้ประกอบการในสหรัฐ ทำให้ความเสี่ยงขาลงของราคาถ่านหินน่าจะจำกัดแล้ว
-----------------------------------------------------------------------
จันทร์ 9 ม.ค.2555--BANPU :
ที่มา : Analyst Comment : บล.เกียรตินาคิน
BANPU ราคาถ่านหินสัปดาห์แรกของปี ฟื้นตัว 1.6% wow สะท้อน Demand ที่ยังแข็งแกร่งในปี 2555 เชื่อประเด็นดังกล่าวจะทำให้ BANPU กลับมามีความน่าสนใจในการลงทุน
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน 754.00 บาท ราคาล่าสุด (6 ม.ค. 54) 546.00 บาท
คำแนะนำ ซื้อ
นักวิเคราะห์ เบญจพล สุทธิ์วนิช (2935)
ประเด็นสำคัญ
ราคาถ่านหินสัปดาห์แรกของปี 2555 อยู่ที่ 112.30 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้นจากสัปดาห์ก่อน 1.65 เหรียญต่อตัน ขณะที่ราคาเฉลี่ยถ่านหินปี 2554 อยู่ที่ 121.6 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 23%
ความเห็นนักวิเคราะห์
* ราคาถ่านหินปี 2555 ยังมีความผันผวน แต่เชื่อว่าจะใกล้เคียงปี 54 ที่ผ่านมา เรายังเชื่อว่าราคาถ่านหินในปี 2555 ยังมีความผันผวน แต่คาดว่าจะน้อยกว่าราคาน้ำมัน เนื่องจาก (1) ตลาดถ่านหินล่วงหน้ามีปริมาณการซื้อขายน้อยกว่าน้ำมัน (2) ปัจจุบัน 70% ของ Demand ถ่านหินอยู่ในภาคการผลิตไฟฟ้า (3) ความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจทำให้ผู้ใช้ถ่านหินมีการทำสัญญาซื้อในปริมาณที่ลดลง และช้ากว่าช่วงเวลาปกติเมื่อเทียบกับปี 2554 ที่ผ่านมา เป็นปัจจัยลบต่อราคาถ่านหินในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามเรามองว่า Demand ถ่านหินในปี 2555 ยังมีการเติบโต โดยผู้นำเข้าหลักยังคงเป็นประเทศจีน กรอบการเติบโต 7% - 10% ของ Demand ถ่านหินของจีนเรามองว่าเป็นไปได้ ทำให้เรายังคงสมมติฐานราคาถ่านหินในปี 2555 ไว้ที่ 120 เหรียญต่อตัน ใกล้เคียงกับปี 2554
* ปัจจัยลบผ่านไปแล้วขณะที่กำไรปี 2555 เติบโตต่อเนื่อง ทำให้ BANPU กลับมามีความน่าสนใจ ปัจจัยลบกระทบจิตวิทยาการลงทุนในช่วงปลายปี 2554 ที่ผ่านมา มาจาก (1) Carbon Tax ในออสเตรเลีย และ (2) ประเด็นข่าวสะพานล่มในอินโดนีเซีย แต่เรามองว่าจะกระทบต้นทุนในการดำเนินงาน และผลประกอบการปี 2555 - 2556 ที่เราคาดการณ์ไม่มาก ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการจะฟื้นตัวเป็นลำดับใน H1/55 จาก Q4/54 ที่คาดหมายว่ากำไรสุทธิจะอ่อนตัวลดลง จาก Low Season ของธุรกิจไฟฟ้า เชื่อว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้นกว่า 10% ในปี 2555 จะเป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยคาดว่าจะใกล้เคียงกับปี 2554 ที่ผ่านมา ที่ระดับ 96 เหรียญต่อตัน หลังบริษัททยอยทำสัญญาขายไปแล้วกว่า 20% ของเป้าหมายยอดขายในปี 2555 ที่ระดับราคา 100 เหรียญต่อตัน ทำให้สมมติฐานราคาขายถ่านหินในปี 2555 ของเราค่อนข้าง Conservative
* BANPU ยังเป็นหุ้นเด่นในปี 2555 เชื่อราคาหุ้นต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐาน ทำให้เรายังคงแนะนำ "ซื้อ" เราประเมินราคาที่เหมาะสมของ BANPU จาก Sum of the part ให้ราคาเป้าหมาย (12 เดือน) ไว้ที่ 754 บาท ราคาหุ้น BANPU ถือว่า Underperform มากในปี 2554 เมื่อเทียบกับหุ้นในกลุ่มพลังงาน แม้จะมี PER ใกล้เคียงกับธุรกิจถ่านหินในภูมิภาค แต่จาก ROE ของ BANPU ที่สูงถึง 25% สูงกว่าเมื่อเทียบกับ ROE เฉลี่ยของภูมิภาคที่ระดับ 22% ทำให้ BANPU ยังมีความน่าสนใจในการลงทุน
-----------------------------------------------------------------------
พุธ 4 ม.ค.2555--BANPU :
News update : บล.ธนชาต
Banpu (BANPU TB) - BUY News update
ผู้ซื้อถ่านหินญี่ปุ่นกำหนดเงื่อนไขในสัญญากับผู้ผลิตออสเตรเลียโดยอิงดัชนี
ซื้อถ่านหินญี่ปุ่นกำหนดเงื่อนไขในสัญญากับผู้ผลิตออสเตรเลียโดยอิงดัชนี ๊
๊แต่บางรายล็อคราคาที่แน่นอนไว้ราว US$115/tonne สำหรับเดือนม.ค.
ราคาที่กำหนดไว้ไม่ใช่ benchmark เพราะ ม.ค.ส่งมอบ 5% ของการนำเข้า
ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BANPU จากกำไรปกติ 2012F ที่คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่ง
ข่าว : มีข่าวว่าผู้ซื้อถ่านหินญี่ปุ่นส่วนใหญ๋ได้กำหนดเงื่อนไขในสัญญาระยะยาวกับ ผู้ผลิตออสเตรเลียโดยอิงกับดัชนี แต่อย่างไรก็ตามบางรายเลือกที่จะทำสัญญาเดือนม.ค.12 โดยกำหนดราคาที่แน่นอน (fixed-price) คาดว่าใกล้กับราคา US$115/mt FOB
ความเกี่ยวข้อง :
* ซึ่งหมายความว่าปีนี้จะเป็นอีกปีที่ยากในการคาดการณ์ราคาถ่านหินนอกเหนือไป จากปี 2011 เนื่องจากความไม่แน่นอนของแนวโน้มเศรษฐกิจโลก ผู้ซื้อถ่านหินคิดว่าเป็นการเสี่ยงเกินไปที่จะกำหนดราคาที่แน่นอน เนื่องจากราคาถ่านหินกำลังลดลงต่อเนื่อง แต่ผู้ค้าออสเตรเลียมีมุมมองที่เป็นบวกต่อราคาถ่านหิน
* BANPU ยังคงมองว่าความต้องการถ่านหินยังคงแข็งแกร่งจากจีน (คาดว่าเติบโต 10%) ขณะที่ Bumi Resource คาดว่าความต้องการที่แข็งแกร่งจากอินเดียจะเริ่มในปี 2012 (Bumi Resources มีสัญญาระยะยาวในการจัดหาถ่านหิน 10.8m tonne ให้แก่ Tata Power ทั้งสองโรงไฟฟ้าในประเทศอินเดีย และมีแนวโน้มที่จะเริ่มจัดส่งในปีนี้) แต่อย่างไรก็ตาม BANPU ยังคงมองว่าด้านปริมาณถ่านหินนั้นคาดเดายาก ซึ่งส่งผลต่อราคาถ่านหิน นั่นคืออุปทานภายในประเทศ และปริมาณการส่งออกของจีน
* ราคาสำหรับเดือนม.ค.ที่คาดว่าจะอยู่ที่ US$115/mt FOB น่าจะต่ำกว่าราคาที่กำหนดไว้ตามสัญญาในปี 2011 (US$129.85/tonne สำหรับเดือน เม.ย.11, US$127.50/mt สำหรับเดือน ก.ค.11, และ US$126.50/mt สำหรับเดือน ต.ค.11)
* แต่อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขในสัญญาของเดือนม.ค. ไม่น่าจะเป็นราคาอ้างอิงที่ดี เนื่องจากการส่งมอบในเดือน ม.ค. อยู่ที่เพียง 5% ของการนำเข้ารวมของญี่ปุ่นที่ 70mt ต่อปี เดือน เม.ย./พ.ค. น่าจะเป็นราคาอ้างอิงที่สำคัญ เนื่องจากการส่งมอบคิดเป็ราว 70% ของการนำเข้ารวมของญี่ปุ่นต่อปี (20% ในเดือน ต.ค. และอีก 5% ในเดือนก.ค.)
* สำหรับ BANPU เราคาดว่าราคาขายเฉลี่ยปี 2012 ของบริษัทฯ ที่อินโดนีเซียอยู่ที่ราว US$101/tonne (25% ของเป้าปริมาณขายในปี 2012 ถูกกำหนดราคาไว้ตามสัญญาที่ US$100/tonne) เทียบกับ US$97/tonne ในปี 2011 และออสเตรเลียที่ US$78/tonne เนื่องจากปริมาณในประเทศถูกกำหนดราคาใหม่ vs US$72/tonne ในปี 2001
* เรายังคงแนะนำ "ซื้อ" BANPU โดยมีราคาเป้าหมายที่ 772 บาท/หุ้น ปัจจุบันเราเห็นโอกาสที่ดีที่จะสะสมหุ้นในขณะที่ตลาดปรับตัวลง เนื่องจากราคาถ่านหินที่มีแนวโน้มอ่อนแอ เราคาดว่าจีนจะสะสมสินค้าคงคลังอีกครั้งในเดือนม.ค.12 และราคาถ่านหินในตลาด spot จะแข็งแกร่งเหนือระดับปัจจุบัน และเนื่องด้วยมีอุปทานที่เพิ่มขึ้นไม่มากจากออสเตรเลีย และอินโดนีเซีย (ผู้ส่งออกรายใหญ่สุดสองอันดับของโลก) เราจึงคาดว่าราคาถ่านหินน่าจะยืนอยู่ในระดับแข็งแกร่งในปี 2012 เราคาดว่า BANPU จะเป็นหนึ่งในหุ้นไม่กี่ตัวในตลาดไทยที่สามารถรายงานการเติบโตของกำไรปกติ ที่แข็งแกร่งเหนือระดับ 30% ได้ในปีหน้า ผลักดันโดยการเพิ่มขึ้นของปริมาณจากอินโดนีเซีย และจีน และราคาขายเฉลี่ย
-----------------------------------------------------------------------
