TICON : บริษัท ไทคอน อินดัสเทรียล คอนเน็คชั่น จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : พัฒนาอสังหาริมทรัพย์  www.ticon.co.th
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::

-----------------------------------------------------------------------
อังคาร 7 ส.ค.2555--TICON :
ที่มา : KSS Result Note : บล.กรุงศรี จำกัด (มหาชน)
Ticon Industrial Connection
Stock Rating        HOLD
Previous Rating     HOLD
Fair Value          Bt13.50
Current Price       Bt13.10
Upside/(Downside)   3.05%
Consensus (median)  Bt14.55
Sector              Property (Industrial Estate)
Sector Rating       NEUTRAL
ผลประกอบการ 2Q55 ลดลงเป็นไตรมาสต่ำสุดของปีตามคาด 
ผลประกอบการ 2Q55 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ  
     กำไรสุทธิใน 2Q55 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเหลือ 78 ล้านบาท (-47%YoY และ -67%QoQ) เป็นไตรมาสต่ำสุดสำหรับปีนี้ สาเหตุที่ลดลงเกิดจาก
     1) ไม่มีการขายสินทรัพย์ให้แก่กองทุนอสังหาริมทรัพย์และบุคคลภายนอกใน 2Q55 ในขณะที่บริษัทขายโรงงานให้เช่า 11 แห่ง (คิดเป็นพื้นที่ 35,725 ตารางเมตร) ให้แก่ TFUND ในปลายเดือน มี.ค.55 และบริษัทขายโรงงาน 2 แห่ง (มูลค่ารวมกัน 133 ล้านบาท) ให้แก่บุคคลภายนอกใน 2Q54
     2) แม้ว่าพอร์ตพื้นที่โรงงานและคลังสินค้าที่มีผู้เช่าแล้ว ณ สิ้น 2Q55 เพิ่มขึ้นเป็น 664,000 ตารางเมตรจาก 575,000 ตารางเมตร ณ สิ้น 2Q54 แต่ผลพวงจากน้ำท่วมในอยุธยาโดยเฉพาะตั้งอยู่ในสวนอุตสาหกรรมโรจนะอยุธยาและนิคมอุตสาหกรรมไฮเทคส่งผลให้บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายซ่อมแซมความเสียหายที่มีต่อสินทรัพย์เพิ่มเติมใน 2Q55 ซึ่งกดดันอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจให้เช่าพื้นที่ใน 2Q55 เหลือ 63% จากปกติสูงเกิน 70%
     3) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในกองทุนอสังหาริมทรัพย์ TFUND และ TLOGIS รวมกันลดลง 8%YoY ซึ่งเป็นผลของความเสียหายจากภัยน้ำท่วมเช่นกันด้วยผลประกอบการ 2Q55 ที่หดตัวอย่างชัดเจนประกอบกับไม่มีการขายสินทรัพย์ล็อตใหญ่ อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.7 เท่าจาก 1.5 เท่า ณ สิ้น 1Q55
แนวโน้มผลประกอบการปี 55 เติบโตสูงเกินเท่าตัว 
     เมื่อวานที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทฯอนุมัติการขายสินทรัพย์ให้แก่ TFUND ซึ่งคาดจะเป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการใน 2H55 เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q55 จะเป็นไตรมาสต่ำสุดของปีและจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q55 จาก 1) การขายพอร์ตพื้นที่ให้เช่าคลังสินค้าให้แก่ TLOGIS ที่มูลค่า 2.2 พันล้านบาทในเดือน พ.ย. 55 และ 2) การขายพอร์ตพื้นที่โรงงานให้เช่าให้แก่ TFUND ที่มูลค่า 1.6 พันล้านบาทในเดือน ธ.ค. 55 การฟื้นตัวของผลประกอบการใน 2H55 จะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 55 เติบโตสูงถึง 166% จากฐานต่ำในปี 54 ที่รับผลกระทบน้ำท่วม แต่ผลกระทบ Dilution จากการแจกฟรีใบแสดงสิทธิในการซื้อหุ้นเพิ่มทุนที่โอนสิทธิได้ (Transferable Subscription Right) จำนวน 97.63 ล้านหน่วยให้แก่ผู้ถือหุ้น TICON ในเดือน ส.ค. 55 ซึ่งสามารถแปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญในปลายเดือน ต.ค. 55 เราคาดว่า Adjusted EPS ในปี 55 จะเติบโต 150%YoY
คงคำแนะนำ "ถือ" อัตราปันผลจูงใจ
     แม้ราคาหุ้นปัจจุบันเหลือ Upside จากมูลค่าพื้นฐานเพียง 3% แต่อัตราตอบแทนเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 55 และปี 56 ที่สูงถึง 8% และ 7% ตามลำดับ เราคงมูลค่าพื้นฐาน 13.50 บาท ตาม DCF (10.5% WACC และ 2% Terminal Growth Rate)
-----------------------------------------------------------------------
อังคาร 7 ส.ค.2555--TICON :
ที่มา : Results Comment : บล.ธนชาต
Ticon Industrial   (TICON TB) - HOLD, Price Bt13.10, TP Bt13.80
กำไร 2Q12 อ่อนแอ แต่ดีกว่าที่เราคาด
     * TICON รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2Q12 78 ลบ. ลดลง 47% y-y และ 67% q-q สูงกว่าประมาณการของเราที่ 49 ลบ. แต่ต่ำกว่า consensus ที่ 113.5 ลบ. กำไรที่ดีกว่าคาดเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงซ่อมแซมที่น้อยกว่าคาด ซึ่งล่าช้าออกไปบันทึกในไตรมาส 3Q12
     * การเติบโตของกำไรทีอ่อนแอจากไตรมาส 2Q12 เป็นผลมาจากมีกำไรจากการขายโรงงานไปยังบุคคลภายนอก ค่าเสื่อมเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงซ่อมแซมโรงงานและคลังสินค้าเพิ่ม ในขณะเดียวกัน การที่ลดลง q-q เป็นผลมาจากไม่มีการขายสินทรัพย์ให้ TFUND อย่างในไตรมาส 1Q12 รวมถึงไม่มีเงินชดเชยจากการเคลมประกัน เนื่องจากมีจำนวนผู้เช่าย้ายออกราวกว่า 83,000 ตร.ม. พื้นที่เช่าสุทธิของ TICON จึงเพิ่มขึ้นเพียง 27,000 ตร.ม. ในช่วง 6M12
     * เราเชื่อว่ากำไรของ TICON จะฟื้นตัวในช่วง 2H12 อย่างแข็งแกร่งจากสามประการหลัก ประการแรก สินทรัพย์ที่โดนน้ำท่วมจะกลับมาดำเนินการได้ตามปกติ ประการที่สอง จะมีการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนฯ เพิ่ม 2.2 พันลบ. ในไตรมาส 3Q12 และ 1.6 พันลบ. ในไตรมาส 4Q12 ประการสุดท้าย จะมีพื้นที่เช่าเพิ่มใหม่สุทธิในช่วง 2H12
     * กำไรช่วง 1H12 คิดเป็นสัดส่วน 28% ของประมาณการทั้งปีของเรา ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในช่วง 2H12 เราคงประมาณการทั้งปีไว้ ณ สิ้นไตรมาส 2Q12 TICON มีพื้นที่ให้เช่ารวม 80,000 ตร.ม. หากอุปสงค์จากภาคตะวันออกยังคงมีอย่างแข็งแกร่ง และจำนวนผู้เช่าย้ายออกจากภาคกลางไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 3Q12 จะมี upside ต่อประมาณการของเรา
     * แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทจะมีการออก warrant ระยะสั้น (TSR) ให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม (สัดส่วน 8 หุ้นเดิม : 1 TSR ระยะเวลาของ TSR 2 เดือน ราคา exercise 10 บาท/หุ้น) ในช่วงเดือน ส.ค. รวมถึงความไม่แน่นอนในเรื่องจำนวนพื้นที่เช่าสุทธิซึ่งจะกดดันราคาหุ้น TICON ในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า เราคาดได้รับเงิน 1 พันลบ. หรือทำให้เกิด dilution ต่อ EPS และราคาเป้าหมายราว 11% แต่ไม่กระทบต่อ shareholder value เนื่องจากเป็นการออกหุ้นแบบ right issue เราคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 13.80 บาท/หุ้น
-----------------------------------------------------------------------