IVL : บริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ www.indoramaventures.com
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
-----------------------------------------------------------------------หมวดธุรกิจ : ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ www.indoramaventures.com
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
พฤหัสฯ 16 ส.ค.2555--IVL :
ที่มา : DAILY STOCK : บล.เกียรตินาคิน
IVL (Indorama Ventures PCL.)
Sector: Petrochemicals and Chemicals
คำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
Fair Value (Bt) 36.00
Closed Price (Bt) 31.50
Upside Gain 14.29%
Dividend Yield 55F 1.43%
CGR 2011
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 ลงจากเดิม 50% เป็น 7,175 ล้านบาท ลดลง 54% yoy เพื่อสะท้อนส่วนต่างราคา PTA ใน 1H55 ที่ต่ำกว่าคาด แต่ประเมินว่า รายได้จากโครงการ Old World แข็งแกร่งเพียงพอชดเชยการอ่อนตัวลดลงของรายได้จากกลุ่มธุรกิจ PTA รวมทั้ง Demand จากกลุ่มทวีปยุโรปที่ชะลอตัว เป็นปัจจัยหนุนกำไรสุทธิ 2H55 ให้มีแนวโน้มที่ดีขึ้น อย่างไรก็ดี เรามองว่า IVL ยังคงมีความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจจากกำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้นกดดันการฟื้นตัวของ Spread Margin โดยเฉพาะ PTA ในตลาดเอเชียซึ่งได้รับแรงกดดันจากกำลังการผลิต PTA ใหม่ของจีน เราจึงแนะนำเพียง "ซื้อเก็งกำไร" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 36 บาท
ปรับลดกำไรสุทธิปี 55 ลง สะท้อน Spread PTA ที่ต่ำกว่าประมาณการ
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 ลงจากเดิม 50% เหลือ 7,175 ล้านบาท ลดลง 53.9%yoy เพื่อเป็นการสะท้อน Spread PTA ใน 1H55 ที่ต่ำกว่าคาด หลัง Demand ในภูมิภาคชะลอตัว และมีกำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้นมากในช่วงที่ผ่านมา แม้เราเชื่อว่าระยะสั้นจะเห็น Spread PTA ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 3Q55 หลังจีนประกาศเลื่อนแผนการเริ่มดำเนินการผลิต แต่การฟื้นตัวยังถูกจำกัดจากกำลังการผลิตที่คาดว่าจะเริ่มทยอยเข้าในปลาย 4Q55 อีก 2 ล้านตัน และในปี 2556 อีก 8 ล้านตัน อย่างไรก็ตามเรายังเชื่อว่ากำไรจากการดำเนินงาน 2H55 ฟื้นตัว โดยเฉพาะผลประกอบการของ Old World จะเป็นปัจจัยผลัดดันการเติบโตของผลประกอบการ และลดผลกระทบที่เกิดจาก Spread PTA ซึ่งอยู่ในระดับต่ำ รวมทั้งบริษัทจะมีรายได้พิเศษจากเงินประกัน กรณีน้ำท่วมโรงงานลพบุรี
รายได้จาก Old World จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรสุทธิ 2H55
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 2H55 ปัจจัยบวกมาจาก
(1) การรับรู้รายได้จาก Old World ซึ่งมีความได้เปรียบทางจากต้นทุนการผลิตที่ต่ำ ทำให้ Spread MEG อยู่ในระดับสูงกว่าเมื่อเทียบกับตลาดเอเซีย
(2) อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งโรงงาน PTA ใน จ.ลพบุรี ที่จะเริ่มกลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิต
(3) ราคาผลิตภัณฑ์ที่เริ่มทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้น ลดความเสี่ยงในการรับรู้ Stock Loss เหมือน 2Q55 ที่ผ่านมา และ
(4) ส่วนต่างราคา PTA ที่เราเชื่อว่าผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q55 ที่ผ่านมา แม้การฟื้นตัวจะยังถูกจำกัดจากอุปทานใหม่ที่เพิ่มขึ้นก็ตาม
แนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 36 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสมใหม่ของ IVL หลังปรับประมาณการไว้ที่ 36 บาท (ราคาเหมาะสมเดิม 46 บาท) แม้ยังมี Upside Gain มากถึง 11% แต่ระยะสั้นอุตสาหกรรมยังมีความเสี่ยงจากกำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้น แต่การฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 2H55 ยังทำให้ IVL มีความน่าสนใจในการลงทุน
-----------------------------------------------------------------------
พฤหัสฯ 16 ส.ค.2555--IVL :
ที่มา : Company Results : บมจ.หลักทรัพย์ ฟิลลิป
อินโดรามา เวนเจอร์ส - IVL
กำไรสุทธิ 2Q55 ออกมาดีกว่าคาด Bloomberg ณ Reuters
ลักษณะธุรกิจ
IVL ประกอบธุรกิจผลิตและจำหน่าย polyethylene terephthalate ("PET") เส้นใย และเส้นด้ายโพลีเอสเตอร์ polyester fiber and yarn,purified terephthalic acid("PTA") เส้นใยจากขนสัตว์
* กำไรสุทธิลดลง 48.2% y-y, 27.5% q-q และถ้าไม่รวมกำไรพิเศษจากน้ำท่วมจะขาดทุน 8 ล้านบาท
* ใน 2Q55 ธุรกิจ PET มีสัดส่วน EBITDA สูงสุดที่ 30.1% ธุรกิจFeedstock (PTA, EO/EG) มากเป็นอันดับ 2
* ปรับกำไรสุทธิปี 2555-56 ลดลง 27.9% - 32.7% ตามลำดับ
* ปรับลดราคาพื้นฐานปี 2555 เป็น 38 บาท แนะนำ "ซื้อ"
ประเด็นข่าว ?
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q55 ออกมา1,226 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น0.26 บาท ลดลง 48.2% y-y, 27.5% q-q โดยในงวดนี้บริษัทมีกำไรพิเศษจากน้ำท่วมรวม 1,290 ล้านบาท และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 53บาท ถ้าไม่รวมสองรายการดังกล่าว จะเป็นขาดทุน 8 ล้านบาท
ความเห็น ?
ผลประกอบการที่ออกมาลดลงมากเนื่องจาก EBITDA ต่อตันหลังรวมผลกระทบจากสต็อคในงวดนี้เป็นระดับต่ำสุดที่เคยมีมา 78 เหรียญสหรัฐต่อตัน ลดลง 50.6% y-y, 5.8% q-qปรับลดกำไรสุทธิปี 2555-2556 ลดลง 27.9% - 32.7% ตามลำดับ
คำแนะนำการลงทุน ?
ปรับลดราคาพื้นฐานปี 2555 ที่ 38 บาท แนะนำ "ซื้อ" คาดแนวโน้มกำไรใน 2H55 ฟื้นตัว จากราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้น จะส่งผลบวกต่อราคาปิโตรเคมี และทำให้บริษัทกลับมาบันทึกกำไรสต็อค
กำไรสุทธิลดลง 48.2% y-y, 27.5% q-q และถ้าไม่รวมกำไรพิเศษจากน้ำท่วมจะขาดทุน 8 ล้านบาท
IVL รายงานผลประกอบการ 2Q55 มียอดขายเท่ากับ 54,495 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.2% y-y, 3.7% q-q กำไรสุทธิเท่ากับ 1,229 ล้านบาทกำไรต่อหุ้น 0.26 บาท ลดลง 48.2% y-y, 27.5% q-q โดยในงวดนี้บริษัทมีกำไรพิเศษจากน้ำท่วมโรงงานที่ลพบุรีจำนวน 1,290 ล้านบาทและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 53 ล้านบาท ถ้าไม่รวมบริษัทจะมีขาดทุนจากการดำเนินงาน 8 ล้านบาท โดยกำไรสุทธิที่ออกมาดีกว่าที่ทางฝ่ายคาดการณ์ที่ 567 ล้านบาท อยู่ 1.16 เท่า เนื่องจาก 1) บริษัทรายงาน EBITDA ต่อตัน (รวมสต็อค) ออกมา 78 เหรียญสหรัฐต่อตันสูงกว่าที่ทางฝ่ายคาดไว้ที่ 58 เหรียญสหรัฐต่อตัน อยู่ 35.5% 2) กำไรพิเศษจากน้ำท่วมออกมาสูงกว่าคาด 37.4% โดยผลการดำเนินงานก่อนรายการพิเศษที่ยังขาดทุนเนื่องจาก 1) บริษัทมีบันทึกขาดทุนสต็อคอยู่ 34 เหรียญสหรัฐต่อตัน เพิ่มขึ้น 13.3% y-y และแย่ลงมากเทียบq-q จากกำไร12 เหรียญสหรัฐต่อตัน 2) EBITDA ต่อตัน (ไม่รวมสต็อค) อยู่ที่ 112 เหรียญสหรัฐต่อตัน ลดลง 12.5% y-y แต่เทียบq-q เพิ่มขึ้น 57.7% เนื่องจากเป็นไตรมาสแรกที่รวมผลประกอบการของ Old World ซึ่งมีผลิตภัณฑ์ MEG ที่ให้ส่วนต่างผลิตภัณฑ์ที่สูงกว่า PTA แต่อย่างไรก็ตามหลังรวมผลกระทบจากสต็อคส่งผลให้ EBITDA ต่อตันในงวดนี้เป็นระดับต่ำสุดที่เคยมีมา 78 เหรียญสหรัฐต่อตัน ลดลง 50.6% y-y, 5.8% q-q
ใน 2Q55 ธุรกิจ PET มีสัดส่วน EBITDA สูงสุดที่ 30.1% ธุรกิจFeedstock (PTA, EO/EG) มากเป็นอันดับ 2ใน 2Q55 บริษัทมี EBITDA ของ 3 ธุรกิจ (หลังรวมสต็อค) อยู่ที่ 3,196 ล้านบาท ลดลง 29.5% y-y แต่เทียบ q-q เพิ่มขึ้น 9.5% โดยธุรกิจPET มีสัดส่วนสูงสุดที่ 30.1% หรือ 1,398 ล้านบาท ลดลง 45.6% yy,23.29% q-q ในขณะที่ธุรกิจ FeedStock (PTA, EO/EG) มีสัดส่วนEBITDA อยู่ที่ 27.8% หรือเท่ากับ 1,287 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.9% y-y,161.6% q-q เนื่องจากรวมผลประกอบการของ Old World ส่วนธุรกิจเส้นใยดูจะผันผวนน้อยสุด มี EBITDA ลดลง 28.1% y-y, 15.8% q-qเป็น 511 ล้านบาท และเทียบเป็น 11% จากยอดรวมปรับกำไรสุทธิปี 2555-56 ลดลง 27.9% - 32.7% ตามลำดับทางฝ่ายปรับกำไรสุทธิปี 2555 ลดลง 27.9% จากเดิมที่ 12,384 ล้านบาท เป็น 8,930 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 1.85 บาท และปรับกำไรสุทธิปี2556 ลดลง 32.7% จากเดิมที่ 19,337 ล้านบาท เป็น 13,017 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 2.70 บาท โดยกำไรที่ปรับลดลงเนื่องจากแนวโน้มส่วนต่าง PTA ที่คาดว่ายังอยู่ในระดับต่ำตลอดปี 2555 และมีแนวโน้มว่าจะต่อเนื่องถึงต้นปี 2556 ดังนั้นทางฝ่ายจึงปรับลดสมมุติฐาน EBITDA ต่อตัน (ไม่รวมสต็อค) ในปี 2555-2556 ลดลง 15.6% -23.5% ตามลำดับ เป็น 108 เหรียญสหรัฐ และ 126 เหรียญสหรัฐปรับลดราคาพื้นฐานปี 2555 เป็น 38 บาท แนะนำ "ซื้อ"
คาดแนวโน้มกำไรใน 2H55 ฟื้นตัว จากราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้น จะส่งผลบวกต่อราคาปิโตรเคมี และทำให้บริษัทกลับมาบันทึกกำไรสต็อค แนะนำ "ซื้อ" ปรับลดราคาพื้นฐานปี 2555 เป็น 38 บาท (DCF)เนื่องจากกำไรที่ปรับลดลง โดยบริษัทประกาศเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 1H55 เท่ากับ 0.18 บาท กำหนด XD วันที่ 27 ส.ค.2555 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 6 ก.ย.2555
-----------------------------------------------------------------------
พุธ 11 ม.ค.2555--IVL :
วิเคราะห์หุ้นรายวัน : บมจ.เคจีไอ
บมจ. อินโดรามา เวนเจอร์ส *
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการเข้าซื้อกิจการ Fiber Visions
ราคาปัจจุบัน (บ.) 31.75
ราคาเป้าหมาย (บ.) 45.00
Upside (%) 41.7
สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
* ปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายขึ้น เพื่อสะท้อนการเข้าซื้อกิจการ
* M&A ยังเป็นไปตามเป้า และอาจมี surprise ในด้านบวก
* คงคำแนะนำซื้อ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 45.00 บาท
การเข้าซื้อกิจการส่งผลบวกต่อ IVL
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการที่ IVL เข้าซื้อกิจการ Fiber Visions ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ผลิต specialty mono และ bi-component fibers รายใหญ่ที่สุดในโลก หลังการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ เราคาดว่า EBITDA ของ IVL จะเพิ่มขึ้น 4.9-5.5% (US$35-40) และได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ IVL ในปี 2555 ขึ้นเป็น 1.738 หมื่นล้านบาท (จาก 1.636 หมื่นล้านบาท) เรายังได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 45.00 บาทเพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และคงมุมมองในเชิงบวกต่อความสามารถในการเติบโตของ IVL ในการที่จะบรรลุเป้าหมายกำลังการผลิตที่ 10.0 ล้านตันต่อปี และเป้าหมาย EBITDA ที่ US$1.1 พันล้าน ในปี 2557 เรารู้สึกว่าราคาตลาดในปัจจุบันได้สะท้อนความกังวลเกี่ยวกับส่วนต่างของ PTA ไปแล้วและการที่ผลประกอบการจะลดลง QoQ ในระยะสั้นน่าจะเป็นโอกาสที่ดีในการที่จะเข้าซื้อหุ้น
Fiber Visions เป็นผู้นำตลาด วัตถุดิบเส้นใยพิเศษ
Fiber Visions มีกำลังการผลิตรวม 221,000 ตันต่อปีทั้งในอเมริกา ยุโรป และเอเซีย IVL ประเมินรายได้ของ Fiber Visions ไว้ที่ US$450 ล้าน ซึ่ง 75% มาจาก non-cyclical hygiene applications เช่น sanitary และ feminine care ในขณะที่อีก 25% จะมาจาก applications ในภาคอุตสาหกรรม โครงสร้างพื้นฐาน และยานยนต์ เราเชื่อว่าการเข้าซื้อกิจการ Fiber Visions จะช่วยให้ IVL สามารถขยายฐานผลิตภัณฑ์ และความสามารถในการทำตลาดไปยัง hygiene segment ซึ่งการที่ Fiber Vision มี brand ที่ติดตลาด และมีความสัมพันธ์ในเชิงลึกกับลูกค้าหลักจะช่วยให้ IVL เพิ่มความสามารถในการที่จะเข้าถึงตลาดที่เจาะได้ยากและจะช่วยให้สามารถพ่วงผลิตภัณฑ์อื่นของบริษัทเข้าไปขายได้ด้วย
M&A ยังเป็นไปตามเป้า และอาจมี surprise ในด้านบวก
เราคาดว่า IVL จะยังคงดำเนินการตามแผนการขยายธุรกิจเชิงรุกเพื่อให้บรรลุเป้าหมายการเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 10 ล้านตันต่อปี และเป้าหมาย EBITDA ที่US$1.1 พันล้านในปี 2557 โดยจากสถานะในปัจจุบัน เราเชื่อว่าแผนขยายธุรกิจนี้ค่อนข้างแน่นอนแล้ว แผนลงทุนส่วนใหญ่ผ่านกระบวนการตัดสินใจและการหาเงินลงทุนไปแล้ว จาก margins ที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ การขยายกำลังการผลิตจะช่วยเพิ่มยอดขายให้สูงขึ้นและสร้างกำไรที่ดีขึ้นให้กับบริษัท
นอกจากนี้ เรายังมองว่าการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ เป็นก้าวแรกของ IVL ในการที่จะรุกเข้าสู่ตลาดสินค้าที่มีลักษณะเฉพาะซึ่งมี margins ค่อนข้างสูง ซึ่งจากการขยายการลงทุนอย่างต่อเนื่อง เรามองเห็น upside ของการขยายธุรกิจ และความสามารถในการทำกำไรของ IVL
ผลประกอบการจะอ่อนตัว QoQ ในไตรมาสที่ 4/54 แต่น่าจะฟื้นตัวในครึ่งแรกของปี 2555
ผู้บริหารบอกเราว่าผลประกอบการไตรมาสที่ 4/54 อาจจะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจาก margins ที่ต่ำโดยเฉพาะในตลาดจีนและยุโรป แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า margins จะฟื้นตัวในช่วงปลายไตรมาสที่ 1/55 เนื่องจากระดับสต๊อกในปัจจุบันของ converters และ beverage bottlers อยู่ในระดับที่ต่ำมาก จากความต้องการในการเพิ่มระดับสต๊อกและการเริ่มซื้อสินค้าเพื่อการเข้าสู่ high season ในช่วงหน้าร้อน เราจึงคาดว่า margins จะดีดตัวขึ้นจากระดับปัจจุบัน
แนะนำซื้อราคาเป้าหมาย 45.00 บาท
IVL ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มปิโตรเคมี โดยเราคงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 45.00 บาท (จาก 43.75 บาท) เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณกำไรสุทธิปี 2555 เป็น 1.738 หมื่นล้านบาท
-----------------------------------------------------------------------
พฤหัสฯ 5 ม.ค.2555--IVL :
QUICK VIEW : บมจ.บัวหลวง
QUICK VIEW : บมจ.บัวหลวง
อินโดรามา เวนเจอร์ส
คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน : 51.50 บาท
ราคา (04/01/12): 29.75 บาท
ดีลแรกของปี 2555 - จะเข้าซื้อกิจการผลิตเส้นใยพิเศษ
ประเด็นใหม่ : เมื่อวานนี้ IVL เปิดเผยว่าบริษัทจะซื้อกิจการร้อยละ 100 ของบริษัท ไฟเบอร์ วิชั่น โฮลดิ้ง จำกัด ซึ่งเป็นผู้ผลิตระดับโลกในอุตสาหกรรมผลิตเส้นใยพิเศษแบบ Mono และ Bi-component ที่เมือง Duluth, Georgia ประเทศสหรัฐอเมริกา โดยไฟเบอร์ วิชั่น มีกำลังการผลิตโดยรวมจำนวน 221,000 ตันต่อปี โดยแบ่งเป็นกำลังการผลิตในประเทศสหรัฐอเมริกาจำนวน 117,000 ตันต่อปี กำลังการผลิตในทวีปยุโรป จำนวน 90,000 ตันต่อปี และกำลังการผลิตในประเทศจีนจำนวน 14,000 ตันต่อปี โดยการซื้อกิจการจะเสร็จสมบูรณ์ในวันที่ 6 ม.ค. 2555 ซึ่งต้นทุนในการซื้อกิจการยังไม่ได้มีการเปิดเผยความคิดเห็นของเรา: เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการซื้อสินทรัพย์ดังกล่าวเนื่องจากแสดงถึงการเติบอีก 1 ขั้นของ IVL ไปสู่เป้าหมายกำลังการผลิตทั่วโลกที่ 10 ล้านตันต่อปีในปี 2557 โดยการซื้อกิจการจะเพิ่มกำลังการผลิตเส้นใย 18% เป็น 1.3 ล้านตันต่อปี จาก 1.1 ล้านตันต่อปีในปัจจุบัน (รวมโรงงานที่จะเริ่มดำเนินการผลิตในปี 2556 ด้วย)
ไฟเบอร์ วิชั่น ไม่ได้เพียงเพิ่มปริมาณขายให้กับ IVL เท่านั้น แต่ยังจะทำให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์รวมกว้างขึ้นด้วยเนื่องจากผลิตภัณฑ์เส้น ใยชนิดพิเศษ ( ใช้สำหรับผลิตภัณฑ์ด้านสุขอนามัย, การทำความสะอาด, การก่อสร้าง, อุตสาหกรรมยานยนต์และผลิตภัณฑ์สิ่งทอ) ซึ่งโดยปกติจะมีส่วนต่างราคาสูงกว่าผลิตภัณฑ์ปกติมาก โดยการซื้อกิจการนี้จะส่งเสริมให้ IVL ก้าวเข้าสู่ธุรกิจผลิตเส้นใยพิเศษของโลก อีกทั้งยังคงเพิ่มความเชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีจากการขยายเข้าสู่อุตสาหกรรม เฉพาะนี้
เนื่องจากสินทรัพย์ของ Fiber Visions มีการดำเนินงานอยู่แล้วและปัจจุบันใช้อัตรากำลังการผลิตอยู่ที่ 80% โดยเฉลี่ยจึงคาดว่าน่าจะเริ่มสร้างกำไรเข้ามาให้กับ IVL ตั้งไตรมาส 1/55 เป็นต้นไป เราประเมินโดยเบื้องต้นว่าการซื้อกิจการจะช่วยหนุนกำไรระยะยาวของ IVL ให้เพิ่มขึ้นประมาณ 9% จากประมาณการเดิมและเพิ่มราคาเป้าหมายซึ่งคำนวณด้วยวิธี DCF ประมาณ 3.50 บาทต่อหุ้น (เป็น 51.50 บาท จาก 48 บาท) อ้างอิงจากสมมติฐานราคาซื้อที่ประมาณ 570 เหรียญต่อตัน (คิดลดจากมูลค่าทดแทน 20%) นอกจากนี้เราคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรจากการซื้อกิจการ (อ้างอิงจากมูลค่ายุติธรรมซึ่งประเมินโดยผู้ประเมินมูลค่าสินทรัพย์ ซึ่งจะใช้เวลาประมาณ 3 เดือนในการประเมิน) เงินลงทุนน่าจะมาจากเงินสดภายในกิจการและการกู้ยืม IVL จะไม่มีปัญหาใดๆกับการลงทุนเนื่องจากปัจจุบันอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิ ค่อนข้างต่ำโดยอยู่ที่ 0.6 เท่า ณ สิ้นเดือน ก.ย. และมีสภาพคล่องถึง 1.1 พันล้านเหรียญ (เงินสดและวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้ใช้)
คำแนะนำ : ข่าวดังกล่าวจะช่วยหนุนความรู้สึกเชิงบวกต่อหุ้น เนื่องจากการซื้อกิจการจะช่วยขยายฐานกำไรและน่าจะช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับ โอกาสในการซื้อกิจการเพิ่มเติมที่อาจจะลดลง ให้สังเกตด้วยว่าอัตรากำไรก็ขยายตัว โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเปลี่ยนส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ ซึ่งจะเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่หนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นนับจากนี้ต่อไป อย่างไรก็ตามคาดการณ์กำไรหลักที่ลดลงในไตรมาส 4/54 (ซึ่งมีแนวโน้มอ่อนตัวกว่าที่ตลาดคาดไว้ก่อนหน้านี้) และความเสี่ยงจากการด้อยค่าของสินค้าคงคลังอาจสร้างความรู้สึกเชิงลบต่อราคา หุ้นในระยะอันใกล้นี้ อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวในไตรมาส 1/55 เป็นต้นไป ส่วนการซื้อกิจการเพิ่มเติมในอนาคตจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น
เนื่องจากผลิตภัณฑ์ของบริษัทโดยส่วนใหญ่จะเป็นสินค้าที่เกี่ยวข้องกับการ อุปโภคบริโภคที่ใช้ในชีวิตประจำวันอาทิ้ช่นบริษัทอาหารและเครื่องดื่ม เราจึงคิดว่า IVL ควรซื้อขายที่อย่างน้อยเท่ากับค่าเฉลี่ยของกลุ่มผู้ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภค หุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PEG คาดการณ์ที่เพียง 0.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มผู้ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภคที่ 1.2 เท่า ในขณะที่อัตราส่วน PBV/ROE คาดการณ์อยู่ที่ 0.07 เท่าเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 0.14 เท่า ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ปี 2555 ซึ่งคำนวณด้วยวิธี DCF ที่ 51.50 บาท
-----------------------------------------------------------------------
พฤหัสฯ 5 ม.ค.2555--IVL :
Analyst Comment : บล.เกียรตินาคิน
Analyst Comment : บล.เกียรตินาคิน
IVL ลงทุนธุรกิจเส้นใยในสหรัฐฯ ตามแผนขยายกำลังการผลิตปี 2555 ให้ได้ 6.9 ล้านตัน
ราคาเป้าหมายปี 2555 40.00 บาท ราคาล่าสุด (4 ม.ค. 54) 29.75 บาท
คำแนะนำ ซื้อ
นักวิเคราะห์ เบญจพล สุทธิ์วนิช (2935)
ประเด็นสำคัญ
IVL มีมติที่ประชุมคณะกรรมการเมื่อวานนี้ (4 ม.ค. 55) เพื่อซื้อหุ้นทั้งหมดของ FiberVisions Holdings LLC ซึ่งเป็นผู้ผลิตระดับโลกในอุตสาหกรรมผลิตเส้นใยพิเศษแบบ Mono และ Bi-component ที่เมือง Duluth, Georgia ประเทศสหรัฐอเมริกา
ความเห็นนักวิเคราะห์
* ขยายการลงทุนในธุรกิจผลิตเส้นใยเพิ่มกำลังการผลิตให้กลุ่มธุรกิจ 6% บริษัท Fiber Visions เป็นผู้ผลิตเส้นใยพิเศษแบบ Mono และ Bi-component ซึ่งปัจจุบันมีกำลังการผลิตรวม 221,000 ตันต่อปี แบ่งเป็นกำลังการผลิตในประเทศสหรัฐอเมริกา 117,000 ตันต่อปี กำลังการผลิตในทวีปยุโรป 90,000 ตันต่อปี และกำลังการผลิตในประเทศจีน 14,000 ตันต่อปี เรามองว่าการลงทุนในธุรกิจเส้นใยเพิ่มจะทำให้ IVL เป็นผู้นำในการผลิตเส้นใยในตลาดสหรัฐฯ ซึ่งปัจจุบันบริษัทมีกำลังการผลิต Fiber รวมเพียง 125,000 ตันต่อปี (ในสหรัฐ และเม็กซิโก) IVL ไม่ได้เปิดเผยมูลค่าการลงทุนในครั้งนี้
* เราประเมินว่าการลงทุนยังไม่มีนัยสำคัญต่อประมาณการผลประกอบการปี 2555 การลงทุนครั้งนี้จะทำให้กำลังการผลิตรวมของ IVL ในทุกผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น 6% เป็น 3.7 ล้านตัน แต่เราประเมินว่า ผลตอบแทนจากการลงทุนใน Fiber Visions ไม่ได้สร้างผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญให้กับการสร้างกำไร เนื่องจากปัจจุบันสัดส่วนกำไรสุทธิกว่า 90% ของ IVL มาจาก PET และ PTA ขณะที่กำไรจากลุ่ม Fiber คิดเป็นเพียง 3% ของกำไรสุทธิ IVL ปี 2555 ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการผลประกอบการปี 2555 ไว้เท่าเดิมที่ 16,300 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25.7%yoy ทั้งนี้เราคาดว่าในปี 2555 IVL จะมีการประกาศการเข้าซื้อกิจการอื่นๆในต่างประเทศอีก เพื่อให้บรรลุเป้าหมายการเพิ่มกำลังการผลิตให้เป็น 6.9 ล้านตันภายในปีนี้ และเพิ่มเป็น 10 ล้านตันภายใน 4 ปี
* แนวโน้มกำไรสุทธิ Q4/54 อ่อนตัว ระยะสั้นเชื่อว่าราคาจะมีแรงกดดันจากแนวโน้มผลประกอบการไตรมาสสุดท้ายของปี 2554 ที่คาดว่าจะออกมาลดลง yoy เนื่องจาก Spread ที่อ่อนตัวตามฤดูกาลในช่วงปลายปี แต่ระยะยาว เรายังคงมองว่า IVL ยังมีความน่าสนใจในการลงทุน เนื่องจากการขยายการลงทุนของ IVL มุ่งเน้นขยายกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Specialty Product เพื่อรองรับการขยายตัวของธุรกิจอุปโภคบริโภคเป็นหลัก ทำให้มีความผันผวนต่ำเมื่อเทียบกับธุรกิจปิโตรเคมีปลายน้ำ
* ราคาต่ำจนเกินไปสะท้อนกำไรสุทธิ Q4/54 แนะนำ "ซื้อ" ราคาหุ้น IVL อ่อนตัวลงมามากเกินไปในช่วงปลายปีที่ผ่านมา เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนแนวโน้มกำไรสุทธิ Q4/54 ที่จะอ่อนแอไปแล้ว ขณะที่ในปี 2555 เรายังเชื่อว่า IVL จะมีกำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์) เพิ่มขึ้น 26%yoy ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside gain มากถึง 34% จากราคาเป้าหมายที่เราประเมินไว้ที่ 40 บาท ทำให้เรายังคงแนะนำ "ซื้อ"
-----------------------------------------------------------------------
