DCC : บริษัท ไดนาสตี้ เซรามิค จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : วัสดุก่อสร้าง   www.dynastyceramic.com
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::

-----------------------------------------------------------------------
จันทร์ 20 ส.ค.2555--DCC :
ที่มา : News update : บล.ธนชาต
Dynasty Ceramic  (DCC TB)  - BUY   News update
สงครามราคาน่าจะเกิดขึ้นไม่นาน
     * ปรับลดเป้าการเติบโตของยอดขายปีนี้เป็น 5-8% และอัตรากำไรที่ 40%
     * สงครามราคาน่าจะเกิดขึ้นไม่นาน และส่งผลต่อ DCC แค่ระยะสั้น 
     * ต้นทุนก๊าซคาดว่าจะลดลงใน 2H12 ตามราคาน้ำมัน 
     * ราคาหุ้นสะท้อนข่าวลบไปแล้ว ให้ yield ในระดับที่น่าสนใจที่ 6.5% "ซื้อ" 
ข้อมูลสำคัญจากการประชุมกับ DCC   
     * DCC ปรับลดเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายลงมาอยู่ที่ 5-8% ในปีนี้ จากเดิมที่ 10% และปรับลดเป้าอัตรากำไรขั้นต้นลงมาอยู่ที่ 40% จากเดิมที่ 42% เนื่องจาก 1) ปัญหาขาดแคลนรถบรรทุกในช่วง 1H12 2) ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นในช่วง 1H12 และ 3) การแข่งขันที่รุนแรง และสงครามราคา
     * ปัญหาการขาดแคลนรถบรรทุกได้รับการแก้ไขตั้งแต่เดือน มิ.ย.12 เนื่องจาก DCC มีซัพพลายเออร์ใหม่ ขณะที่มีแผนที่จะเพิ่มอัตราค่าเช่ารถบรรทุกของบริษัทฯ ขึ้นราว 1-2 บาท/ตร.ม. อีกด้วย
     * แม้การเปลี่ยนส่วนผสมของวัตถุดิบจะช่วยลดพลังงานความร้อนลง 3% แต่ราคาก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นราว 20%y-y ใน 1H12 ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ DCC ลดลงมาอยู่ที่ 39.4% แต่อย่างไรก็ตาม DCC คาดว่าราคาก๊าซจะปรับตัวลงใน 2H12 ตามราคาน้ำมัน
     * นอกจากนี้ DCC ยังเผชิญกับภาวะการแข่งขันที่รุนแรง และสงครามราคาในช่วง 1H12 จาก TGCI และ Sosuco ซึ่งคู่แข่งทั้งสองปรับลดราคาขายลงราว 5 บาท/ตร.ม. หรือ 5-6% ซึ่งส่งผลให้ DCC สูญเสียส่วนแบ่งตลาด และไม่สามารถปรับขึ้นราคาขายชดเชยต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม DCC จะไม่ปรับลดราคาขายสำหรับผลิตภัณฑ์ทั้งหมด แต่มีแผนที่จะปรับลดเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่ TGCI และ Sosuco ทำแคมเปญทางการตลาด DCC เชื่อว่ากลยุทธ์นี้จะทำให้บริษัทฯ แย่งส่วนแบ่งตลาดกลับมาได้ และจะไม่ส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย นอกจากนี้ DCC ยังเชื่อว่าสงครามราคาจะเกิดขึ้นไม่นาน เนื่องจาก TGCI และ Sosuco กำลังเผชิญกับการลดลงของผลกำไรของพวกเขา
     * เรายังไม่ปรับลดประมาณการของเรา แม้สมติฐานของเราปัจจุบันจะอยู่ในช่วงบนของประมาณการของ DCC ที่อัตราการเติบโตของยอดขายที่ 9% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 40.6% เรายังคงคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นในช่วง 2H12 เนื่องจากปัญหาการขาดแคลนรถบรรทุกได้รับการแก้ไขแล้ว และราคาก๊าซธรรมชาติปรับตัวลง
     * การแข่งขันที่รุนแรง และสงครามราคาในตลาดจะส่งผลลบต่อ DCC แค่ในระยะสั้น แต่ในระยะยาว เราเชื่อว่าการมีต้นทุนการผลิตที่ต่ำสุดของบริษัทฯ น่าจะทำให้บริษัทฯ อยู่รอด และได้ประโยชน์จากการที่ตลาดมีการควบรวมกันมากขึ้นในระยะยาว
     * นอกจากนี้เรายังเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลง 25% จากระดับสูงสุดในปีนี้ได้สะท้อนข่าวลบไปแล้ว ด้วยแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นในช่วง 2H12 และให้ dividend yield ที่ 6.5%  ในปีนี้ เราจึงยังคงแนะนำ "ซื้อ" DCC
-----------------------------------------------------------------------
พุธ 25 เม.ย.2555--DCC :
ที่มา : วิเคราะห์หุ้นรายวัน : บล. เมย์แบงก์ กิมเอ็ง
บมจ. ไดนาสตี้เซรามิค (DCC)   ขาย (downgraded)
ราคาปิด (บาท)     :  65.50
ราคาเป้าหมาย (บาท):  51.00
กำไรแย่กว่าที่ตลาดคาด ปรับลงเป็น "ขาย"
          ประเด็นการลงทุน :  DCC รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q55 เท่ากับ 373 ล้านบาท เติบโตเพียง 2.4% YoY ต่ำกว่าประมาณการใน Bloomberg Consensus ที่ 419 ล้านบาท และคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของเรา ทั้งนี้โดยปกติไตรมาสที่ 1 ของทุกปีจะเป็น Peak season ของ DCC แต่งบยังออกมาต่ำกว่าคาด อีกทั้งแนวโน้มราคาพลังงานที่เป็นต้นทุนหลักยังมีแนวโน้มทรงตัวสูง เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 ลง 11.3% เป็น 1.39 พันล้านบาท (EPS 3.40 บาท) พร้อมปรับคำแนะนำลงเป็น " ขาย" จาก "ถือ" ราคาเหมาะสมใหม่ 51.00 บาท อิง PER 15 เท่า +0.5 Standard deviation ของค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี สำหรับการลงทุนในกลุ่มวัสดุก่อสร้าง (กระเบื้อง) เราแนะนำให้เลือกลงทุนใน UMI (เป้าหมาย 4.00 บาท) และ DRT (เป้าหมาย 7.10 บาท) ที่น่าสนใจกว่า DCC ทั้งในเชิง Valuation, เงินปันผล, และแนวโน้มผลการดำเนินงาน
          รายงานกำไรสุทธิ 1Q55 เท่ากับ 373 ล้านบาท ต่ำกว่าตลาดคาด : ยอดขายใน 1Q55 เติบโตเพียง 3.7% YoY เป็น 2.1 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 39.6% จากระดับ 42.1% ใน 1Q54 และ 40.5% ใน 4Q54 เนื่องจากมีการขายล้างสต๊อกสินค้าเก่าที่ตกรุ่น อีกทั้ง DCC ยังได้รับผลกระทบจากต้นทุนพลังงานที่เป็นต้นทุนหลักปรับขึ้นราว 27% YoY ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงาน (EBIT) ลดลง 6.5% YoY เป็น 484 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม DCC ได้อานิสงค์จากอัตราภาษีที่ลดลงเหลือ 23% จาก 30% ทำให้กำไรสุทธิเติบโต 2.4% YoY
          โดยปกติไตรมาสที่ 1 จะเป็นจุด Peak ของปี : ผลการดำเนินงานงวด 1Q55 ต่ำกว่า Bloomberg consensus คาดไว้ที่ 419 ล้านบาท ยอดขายและกำไรสุทธิงวด 1Q55 คิดเป็นเพียง  25.9% และ 23.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา ตามลำดับ โดยปกติไตรมาสที่ 1 จะเป็นฤดูก่อสร้าง ทำให้ผลการดำเนินงานงวดไตรมาสที่ 1 จะเป็นจุด Peak ของปี จากการศึกษางบการเงินของ DCC ย้อนหลัง 5 ปี (2550 - 2554) พบว่าโดยเฉลี่ยยอดขายไตรมาสที่ 1 จะคิดเป็น 29% ของยอดขายรวมทั้งปี และกำไรสุทธิในไตรมาสที่ 1 จะคิดเป็น 30% ของกำไรสุทธิทั้งปี จากปัจจัยฤดูกาล และอีกทั้งต้นทุนพลังงานที่มีแนวโน้มทรงตัวสูง ทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นของ DCC ในช่วงที่เหลือของปี คาดว่าจะทำได้เต็มที่เพียงทรงตัวในระดับ 40-42% เทียบกับระดับ 42.5% ในปี 2554
          ปรับประมาณการลง : เราปรับประมาณการกำไรสุทธิงวดปี 2555 ลง 11.3% เป็น 1.39 พันล้านบาท (EPS 3.40 บาท) จาก 1) การปรับประมาณการยอดขายลง 3% เป็น 7.8 พันล้านบาท และ 2) ปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงเป็น 40.8% จาก 42.8% สืบเนื่องจากนโยบายการจ่ายปันผล 100% ของกำไรสุทธิ เราจึงทำการปรับประมาณการเงินปันผลปี 2555 ลง เป็น 3.40 บาท/หุ้น (จากเดิม 3.84 บาท/หุ้น) หรือคิดเป็น Dividend Yield 5.2%
          ปรับคำแนะนำลงเป็น "ขาย" เป้าหมายใหม่ 51.00 บาท :  เราปรับเป้าหมาย PER ลงเหลือเป็น 15 เท่า +0.5 Standard deviation ของค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี จากเดิม 17 เท่า +1 Standard deviation ของค่าเฉลี่ยดังกล่าว ได้ราคาเหมาะสม 51.00 บาท จากเดิม 65.20 บาท พร้อมลดคำแนะนำจาก "ขาย" เป็น "ถือ" เพื่อสะท้อน Sentiment การลงทุนที่อ่อนแอจากผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวัง ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขายที่ PER สูงกว่าผู้ผลิตกระเบื้องอย่าง UMI และ DRT และ Dividend ไม่จูงใจ เมื่อเทียบกับ UMI (Dividend yield 6.5%) และ DRT (Dividend yield 5.8%)
-----------------------------------------------------------------------
พุธ 25 เม.ย.2555--DCC :
ที่มา : News update : บล.ธนชาต
Dynasty Ceramic  (DCC TB) - BUY, Price Bt65.50, TP75.00
Results Comment
ผลการดำเนินงาน 1Q12 ต่ำกว่าคาด
       * DCC รายงานกำไรปกติงวด 1Q12 จำนวน 373 ลบ. เพิ่มขึ้น 2%y-y และ 47%q-q ต่ำกว่าที่เราคาด เนื่องจากยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด
       * ยอดขายของ DCC เติบโต 28%q-q เนื่องจากเป็นช่วง high seasons ด้วยมีความต้องการซ่อมแซมที่อยู่อาศัยหลังน้ำท่วมในช่วง 4Q11 แต่อย่างไรก็ตามยอดขายโตเพียง 4%y-y เนื่องจากการขาดแคลนรถบรรทุกซึ่งก่อให้เกิดความล่าช้าในการขนส่งสินค้า
       * อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงมาอยู่ที่ 39.6% ในช่วง 1Q12 จาก 42.1% ในช่วง 1Q11 และ 40.4% ในช่วง 4Q11 โดยมีสาเหตุหลักจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนก๊าซราว 27%y-y ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุมาจากต้นทุนขนส่งที่สูงขึ้นจากราคาน้ำมันดีเซลที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากค่าจ้างขั้นต่ำที่สูงขึ้น
       * แม้ผลการดำเนินงาน 1Q12 จะต่ำกว่าที่เราคาด แต่เรายังคงประมาณการกำไรของเราเหมือนเดิม เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 2Q12 เนื่องจากปัญหาการขาดแคลนรถบรรทุกได้รับการแก้ไขแล้ว ขณะที่ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากความต้องการซ่อมแซมที่อยู่อาศัยอย่างต่อเนื่องน่าจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทฯ ดีขึ้น
       * เรายังคงคาดว่า DCC จะรายงานอัตราการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่ 28.2%y-y ในปี 2012 เนื่องจากความต้องการกระเบื้องเซรามิกสำหรับซ่อมแซมที่อยู่อาศัยที่แข็งแกร่งหลังน้ำท่วม การเพิ่มขึ้นของราคาขายเพื่อครอบคลุมการเพิ่มขึ้นของต้นทุน และประโยชน์จากอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ลดลงจาก 30% ในปี 2011 เป็น 23% ในปีนี้
       * เราเชื่อว่า DCC เป็นหนี่งในหุ้นที่ดีที่สุดในแง่ของการลงทุนเนื่องจากเป็นหุ้นที่เน้นตลาดภายในประเทศเป็นหลัก และเป็นผู้ประกอบการที่มีต้นทุนต่ำที่สุด รวมถึงมีระบบการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่งที่สุด และด้วยฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งและมีเงินสดสุทธิ บริษัทฯ จึงสามารถจ่ายปันผลได้ที่ระดับ payout ratio 100% และให้ dividend yield ที่ 6%  ในปี 2012 และ 7%  ในปี 2013
       * เรายังคงแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 75 บาท/หุ้น
-----------------------------------------------------------------------