SIRI : บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : พัฒนาอสังหาริมทรัพย์  www.sansiri.com

:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
-----------------------------------------------------------------------
พฤหัสฯ 16 ส.ค.2555--SIRI :
ที่มา : Company Results : บมจ.หลักทรัพย์ ฟิลลิป

แสนสิริ - SIRI
กำไร 2Q55 ดีกว่าคาด Bloomberg ณ Reuters
Report type: Company Results
ลักษณะธุรกิจ
       SIRI ประกอบธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อขาย โดยกระจายในทุกประเภทบ้านเดี่ยว, ทาว์นเฮ้าส์ และคอนโดฯ
       * กำไรสุทธิ 2Q55 ดีกว่าคาด
       * Backlog หนุนรายได้และกำไรเติบโตต่อเนื่อง
       * แนะนำ "ทยอยซื้อ" ราคาเหมาะสม 2.50 บาท
ประเด็นข่าว ?
       กำไร 2Q55 เพิ่ม 40% y-y จากยอดโอน และ Margin ดีขึ้น
ความเห็น ?
       งบ 2Q55 ดีมากกว่าคาด โดยหลัก ยอดโอน และ Margin ดีกว่าคาดหมาย ทางฝ่ายคงมุมมองกำไรเติบโตต่อเนื่องไปถึงปีหน้า
คำแนะนำการลงทุน ?
       คงคำแนะนำ "ทยอยซื้อ" ราคาพื้นฐาน 2.50 บาท
กำไร 2Q54 ดีกว่าคาดหมาย
       ประกาศกำไร 2Q55 สูงถึง 449 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการ 400 ล้านบาท โดยยอดโอนเพิ่ม 29% y-y ซึ่งเป็นไปตามสถานะ Backlog กว่า37.9 พันล้านบาท มีกำหนดโอน 2Q55-4Q55 กว่า 17.5 พันล้านบาททำให้ยอดโอนเข้ามากว่า 5.2 พันล้านบาท ขณะที่ Gross Margin ยังแข็งแกร่งที่ 33% ใกล้กับ 32% ในงวด 2Q54 เดิมทางฝ่ายคาดหมายไว้ที่31% ผลดีจากยอดโอนและ Margin ข้างต้น ทำให้กำไร 2Q55 ออกมาเติบโตเด่นมาก 40% y-y
Backlog หนุนรายได้และกำไรเติบโตต่อเนื่อง
       Backlog สิ้น 2Q55 สูงถึง 32.5 พันล้านบาท มีกำหนดโอน 3Q55-4Q55กว่า 12 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 70% ของประมาณการรายได้ใน 2H55ที่ 17 พันล้านบาท หากพิจารณาจากประมาณการยอดจองแนวราบใน 2H55 ที่ประเมินแบบระมัดระวังที่ 7.2 พันล้านบาท เทียบกับยอดจองแนวราบ1H55 ที่ 7.7 พันล้านบาท ทางฝ่ายคาดว่าน่าจะมีการโอนโครงการแนวราบเข้ามาใน 2H55 ทำให้ประมาณการรายได้ปีนี้ที่ 17 พันล้านบาทยังเป็นไปได้ ซึ่งเติบโต 41% กำไรปีนี้น่าจะเติบโต 39% ได้อย่างง่ายดาย ขณะที่คาดหมายรายได้ปีหน้าเติบโต 4% สู่ระดับ 29 พันล้านบาท อย่างน้อย Backlog คอนโดฯรอโอนปีหน้ามีแล้ว 7-8 พันล้านบาท หากสถานการณ์การจองโครงการแนวราบปีหน้าเติบโต 6% ยอดโอนโครงการแนวราบปีหน้าก็น่าจะทำได้ 15 พันล้านบาท ซึ่งอ่อนลงจาก 16 พันล้านบาท ที่ได้ผลดีจากยอดจองปี 54 เลื่อนโอนมาต้นปี 55 ตามภาวะน้ำท่วม นอกจากนั้น จะมาจากการขายคอนโดฯที่สร้างเสร็จโอนปีหน้า ความหวังรายได้เติบโตปีหน้ายังเป็นไปได้ อีกทั้ง อัตราภาษีที่ต่ำลงอีกเหลือ 20% จากปีนี้ 23% และต้นทุนโครงการส่งมอบปีหน้าน่าจะล๊อคไปแล้ว ทางฝ่ายประเมินกำไรปีหน้าเติบโต 13%
แนะนำ "ทยอยซื้อ" ราคาเหมาะสม 2.50 บาท
       แนวโน้มเติบโตดีไปได้ดี ทางฝ่ายยังประเมินราคาพื้นฐานที่ 2.50 บาทณราคาล่าสุด แนะนำ "ทยอยซื้อ"
-----------------------------------------------------------------------

พฤหัสฯ 9 ส.ค.2555--SIRI :
ที่มา : Company Focus : บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส

SIRI                คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 2.36 บาท     ราคาพื้นฐาน 2.67 บาท
คาดกำไร 2Q55 โดดเด่นในกลุ่ม
    * วานนี้เราได้ข้อมูลใหม่ว่าการโอนกรรมสิทธิ์ที่อยู่อาศัยใน 2Q55 นั้นสูงกว่าที่เราประมาณการไว้เดิมที่ 4,900 ล้านบาท เราจึงคาดว่ารายได้จากการโอนกรรมสิทธิ์ใน 2Q55 เพิ่มเป็น 5,350 ล้านบาท สาเหตุเป็นเพราะบริษัทสามารถโอนคอนโดมิเนียม dcondo ได้มากขึ้นในช่วงปลาย 2Q55 นั่นเอง ด้านอัตรากำไรขั้นต้นก็ดีขึ้นเป็น 33.5% จากเดิมที่เราให้ไว้ที่ 33.0% สำหรับสัดส่วนค่าใช้จ่ายขาย-บริหารเทียบกับรายได้รวม 2Q55 เป็น 21% ดีขึ้นเทียบกับ q-o-q ที่ 25.2% แต่อยู่ในเกณฑ์ทรงตัวเทียบ q-o-q อย่างไรก็ตามอัตราภาษีเงินได้ 2Q55 คาดว่าอยู่ในระดับสูงเป็น 30% เพราะการรับรู้รายได้เป็นโอนกรรมสิทธิ์ แต่สรรพากรคิดภาษีตามเกณฑ์เงินสดที่บริษัทได้รับ ซึ่งบริษัทมียอดขายที่มากใน 1H55 จึงเกิดความไม่สอดคล้องกัน (mismatch) โดยรวมกำไรสุทธิ 2Q55 สูงเป็น 450 ล้านบาท ดีขึ้นกว่าเดิมที่เราคาดไว้ 350 ล้านบาท และถือว่ามีการเติบโตโดดเด่นในอุตสาหกรรมคือ เพิ่มถึง 41% y-o-y และ 32% q-o-q แต่เนื่องจากจำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นจากการแปลงวอร์แรนท์เข้ามา กำไรสุทธิต่อหุ้นจึงเพิ่ม 37% y-o-y และ 31% q-o-q
    * สิ่งที่น่าประทับใจคือ ณ ปลาย ก.ค.55 ยอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) นั้นทำสถิติสูงสุดใหม่ตั้งแต่จัดตั้งบริษัทมาที่ 40.5 พันล้านบาท และสูงสุดในอุตสาหกรรม ที่สำคัญคือ คิดเป็นสัดส่วนรายได้ 91% และ 53% เทียบกับประมาณการรายได้ปี 55 และ 56 แล้ว ถือว่ามีความมั่นคงทีเดียว ส่วนยอดขาย (Presales) ก็อยู่ในระดับสูงเป็น 19.4 พันล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 54% เทียบกับเป้าขายทั้งปีที่ 36 พันล้านบาท โดยบริษัทจะมีการเปิดขายโครงการใหม่อีก 21 โครงการ มูลค่าขายรวม 26.6 พันล้านบาท แบ่งเป็นคอนโดมิเนียม 10 โครงการ (3Q55- 3โครงการ และ 4Q55- 7โครงการ) และแนวราบ 11 โครงการ โดยในรอบ 1H55 ได้เปิดขายไปแล้ว 23 โครงการ ที่มูลค่าขายรวม 21.7 พันล้านบาท แบ่งเป็นคอนโดมิเนียม 13 โครงการ และแนวราบ 10 โครงการ 
    * คงคำแนะนำ ซื้อ สะท้อนถึง 1) ยอดขายที่มาเป็นอันดับ 1 ในอุตสาหกรรมที่อยู่อาศัย 2) แนวโน้มผลการดำเนินงาน-การจ่ายเงินปันผลที่แข็งแกร่ง คาดว่าอัตราการเติบโตกำไรสุทธิปีนี้ และปี 56 อยู่ในเกณฑ์สูงเป็น 39% และ 24% เทียบ y-o-y ตามลำดับ 3) กำไรใน 2H55 จะยิ่งเร่งตัวขึ้นในสัดส่วน 1H55:2H55 เป็น 28%:72% 4) ตราเป็นที่ยอมรับในตลาดอย่างกว้างขวางในเรื่อง การเป็นที่อยู่อาศัยของคนรุ่นใหม่ ด้วยดีไซน์ที่ทันสมัย และ 5) ใช้เทคโนโลยีพรีคาสท์ ในการก่อสร้างบ้าน ผลดีคือ รอบธุรกิจหมุนเร็ว และประหยัดดอกเบี้ยจ่าย กำหนดราคาพื้นฐานไว้ที่ 2.67 บาท ซึ่งประเมินด้วย P/E ปี 55 ที่ 10 เท่า ด้วยสมมุติฐานการแปลงวอร์แรนท์ (SIRI-W1) เข้ามาทั้งหมดแล้ว ราคาปิดมีส่วนเพิ่มเทียบกับราคาพื้นฐานได้อีก 13% ส่วนคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 55 สูงเป็น 5.6% ส่วนจุดอ่อนคือ อัตราส่วนหนี้สินสุทธิสูง คาดว่าจะไปถึงจุดสูงสุดใน 3Q55 ที่ระดับ 1.8 เท่า แต่จะทยอยปรับลดลง เมื่อมีการโอนคอนโดเป็นจำนวนมากใน 4Q55 ถึง 9 โครงการ
-----------------------------------------------------------------------