SAMTEL : บริษัท สามารถเทลคอม จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ : เทคโนโลยี  www.samtel.com
:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::

-----------------------------------------------------------------------
พฤหัสฯ 23 ก.ย.2553--SAMTEL :
ที่มา : COMPANY UPDATE : บมจ.หลักทรัพย์เอเชียพลัส
สามารถ เทลคอม (SAMTEL)                คำแนะนำการลงทุน    ซื้อ
ราคาปัจจุบัน :       9.35 บาท
Fair Value :      11.50 บาท
มูลค่าตลาด :        5,639 ล้านบาท
ยังมีงานเดิมสูงพอจะช่วยให้กำไรปี 2553-54 เติบโตเฉลี่ย 23% ต่อปี
การประมูลงานขนาดใหญ่ของ TOT มีโอกาสเกิดไม่ทันภายในปีนี้  
     แม้ว่า ณ สิ้นงวด 1H53 บริษัทจะมี Backlog อยู่ในมือแล้วถึง 4.4 พันล้านบาท ซึ่งจะสามารถบันทึกบางส่วนเป็นรายได้ในช่วง 2H53 ราว 1.7 ล้านบาท (ที่เหลืออีก 2.7 พันล้านบาท จะบันทึกเป็นรายได้ในปี 2554-55) และเตรียมจะเข้าประมูลงานใหม่ๆในช่วง 2H53 เพิ่มเติมรวม 3.7 หมื่นล้านบาท แต่จากการสัมภาษณ์ผู้บริหารของบริษัทล่าสุด ทำให้คาดว่ามูลค่าของงานที่จะเข้าประมูลและเซ็นสัญญาได้เพิ่มในช่วง 2H53 น่าจะต่ำกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้านี้ โดยงานทั่วไปเดิมตั้งเป้าไว้ที่ 5 พันล้านบาท จะเหลือราว 4.5 พันล้านบาท ส่วนงานโครงการขนาดใหญ่ของ TOT จำนวน 2 โครงการ ในมูลค่ารวม 3.2 หมื่นล้านบาท คือ 1) โครงการวางระบบเครือข่าย 3G Phase 2 มูลค่า 1.8 หมื่นล้านบาท และ 2) โครงการปรับปรุงระบบ switching มูลค่า 1.4 หมื่นล้านบาท ที่เดิมบริษัทตั้งเป้าว่าจะเข้าประมูลทั้ง 2 โครงการได้ในช่วง 3Q53 อาจต้องเลื่อนไปเป็นช่วง 4Q53 - 1Q54  แทน เพราะโครงการปรับปรุงระบบ switching ยังอยู่ระหว่างการพิจารณาของคณะกรรมการบริหารของ TOT ส่วนโครงการ 3G ยังต้องรอให้มีการนำเรื่องให้ ครม. พิจารณาอนุมัติก่อน
ปรับลดกำไรปี 2553-54 ลงจากเดิม 14% สะท้อนความล่าช้าของงานใหม่
     จากมูลค่าของงานทั่วไปที่จะลดลงกว่าเป้าหมาย อีกทั้งงานโครงการขนาดใหญ่ของ TOT ที่แม้คาดว่าในท้ายที่สุดแล้ว SAMTEL จะสามารถชนะการประมูลทั้ง 2 โครงการ ดังกล่าวข้างต้นได้ เพราะ TOT เป็นลูกค้าเดิมของบริษัทอยู่แล้ว แต่อย่างไรก็ตามการเปิดประมูลที่ล่าช้ากว่าคาดการณ์เดิมที่ฝ่ายวิจัยประเมินว่าการเปิดประมูลจะแล้วเสร็จภายใน 3Q53 โดยจะส่งผลทำให้การบันทึกรายได้ในปี 2553-54 มีโอกาสต่ำกว่าที่ประเมินไว้ ทำให้ฝ่ายวิจัยต้องปรับลดประมาณการรายได้และกำไรสุทธิในปี 2553-2554 ของบริษัทลง โดยเลื่อนการบันทึกรายได้จากโครงการขนาดใหญ่ จากเดิมที่คาดว่าจะเริ่มเข้ามาตั้งแต่ต้นปี 2554 ไปเป็นช่วง 2H54 แทน (รายละเอียดตามตารางด้านหลัง) ภายหลังการปรับปรุงประมาณการแล้ว พบว่าทำให้กำไรสุทธิปี 2553-2554 ลดลงจากประมาณการเดิมเฉลี่ยราว 14% แต่ยังมีอัตราเติบโตเฉลี่ยปีละ 23%
ราคาเหมาะสมปี 2554 อยู่ที่ 11.50 บาท ยังมี upside สูง.คงคำแนะนำ "ซื้อ"  
     เนื่องจากฐานลูกค้าส่วนใหญ่ของ SAMTEL เป็นหน่วยงานภาครัฐ ซึ่งในกรณีที่ต้องการจะจัดซื้อจัดจ้างงานโครงการขนาดใหญ่จะต้องส่งเรื่องผ่านการพิจารณาของรัฐบาล อย่างไรก็ตามหากมีการเปลี่ยนแปลงรัฐบาล โครงการต่างๆ อาจต้องสะดุดลง เพื่อรอการพิจารณาของรัฐบาลชุดใหม่ ดังนั้นเพื่อสะท้อนความเสี่ยงดังกล่าว ฝ่ายวิจัยจึงประเมินมูลค่าพื้นฐานหุ้นปี 2554 ภายใต้ประมาณการใหม่ โดยกำหนด PER ที่ 15 เท่า ลดลงจากเดิมที่อิง PER 18 เท่า ได้ราคาเหมาะสมที่ 11.50 บาท มี upside 23% และคาดหมาย Div yield ได้อีกราว 4% จึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"